中国基金报 王云龙

(资料图)

编者按：近期，基金一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

国泰基金程洲一直以制造业投资闻名业内，以往他的基金在化工、医药等领域斩获不少牛股，已经公布的一季报中，程洲仓位进一步提高，一季度重点布局了三类资产：盈利能力即将迎来向上拐点的特色原料药；与经济复苏关联度较高的化工机械运输基建行业中竞争优势明显且估值合理行业龙头；受益于数字经济和中国特色估值体系等政策支持的优质大型央企。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解国泰基金程洲的一季报及调仓变化。

120亿

管理规模连续第四个季度缩水

一季度程洲在管产品规模进一步下降，降至120.49亿元，较2022年末下降8.92亿元。这也是自2022年一季度末以来程洲在管产品规模连续第四个季度下降。

从管理产品一季度表现来看，2023年一季度程洲所管理产品中，业绩表现最好的为国泰聚优价值A，一季度净值上涨4.70%，同期业绩比较基准上涨2.92%；一季度净值跌幅最大为国泰大农业C，净值下跌4.21%，同期业绩比较基准1.31%，一季度沪深300上涨4.63%。

“一季度权益市场延续了去年四季度以来震荡上行的趋势，但弱修复的经济现实对指数上行的空间形成一定制约，上证指数上涨5.94%，创业板指上涨2.25%，结构来看，计算机、传媒、通信、电子涨幅居前，地产、餐饮旅游、银行、电力设备表现落后。”程洲在产品一季报中表示，

而在国泰大农业一季报中，程洲表示，一季度受到猪价持续低迷的影响，农业行业继续表现欠佳。

仓位维持积极水平

一季度继续加仓

在仓位控制上，程洲在继续维持积极的仓位水平，并在一季度继续加仓。其中，其明星产品一季度仓位由2022年末的88.62%加长至92.20%。

国泰聚信价值优势

持股集中度方面，截至2023年一季度末，其明星产品重仓持股集中度由2022年末的50.19%下降至47.15%；国泰金牛创新成长、国泰大制造两年持有以及国泰大农业重仓持股集中度则基本保持不变。

国泰聚信价值优势前十大重仓股集中度

从重仓行业配置看，程洲在代表产品一季报中表示，一季度主要持有了盈利能力即将迎来向上拐点的特色原料药、与经济复苏关联度较高的化工机械运输基建行业中竞争优势明显且估值合理行业龙头、以及受益于数字经济和中国特色估值体系等政策支持的优质大型央企。

国泰聚信价值优势前十大重仓股

具体来看，程洲较具代表性的三只基金，国泰聚信价值优势、国泰金牛创新成长和国泰大制造的重仓股名单中，赛轮轮胎、联化科技、华贸物流、皇马科技、华海药业为三只基金共同重仓。其中，一季度上述三只基金均增持了赛轮轮胎、华海药业和华贸物流，均减持了皇马科技。此外国泰大制造一季度环比增持25.49%的联化科技、国泰聚信环比增持4.50%，国泰金牛则环比减持0.45%。

另外，国泰聚信价值优势和国泰大制造还共同重仓了中兴通讯、国泰聚信价值优势和国泰金牛创新成长则共同重仓苑东生物和索通发展。

一季度，国泰聚信价值优势大幅加仓远兴能源和索通发展，加仓华海药业和赛轮轮胎，大幅减仓中兴通讯；国泰金牛创新成长大幅加仓索通发展，加仓苑东生物、华贸物流以及华海药业；国泰大制造加仓联化科技、赛轮轮胎以及华贸物流，大幅减仓中兴通讯和同和药业。前述三大行业持有较为均衡，对一些持续调整的板块持续加仓。

对于程洲管理的另一只产品国泰大农业，一季度大幅加仓了海天味业，环比增持81.76%，还加仓了海大集团，环比增持20%；此外一季度还减持了双汇发展、温氏股份、登海种业以及联化科技。新洋丰、圣农发展和大北农则在一季度退出了十大重仓股名单。

在产品一季报中程洲对持仓操作做出了解释：一季度整体上布局大农业各个细分领域的龙头企业，包括：养殖、疫苗、种业、兽药、农药、化肥、食品加工等。其中，基于对猪价继续向下空间有限的判断，对养殖股从标配提升至超配；基于对全球粮食价格上涨和国内种业政策的预期，组合维持了对种业、土地种植、化肥和农药等子行业的超配比例；对于估值较高的农产品加工板块继续低配。

经济改善趋势仍在

权益市场延续震荡向上趋势

展望二季度，程洲在产品一季报中指出，随着积压需求的释放，高频数据在三月呈现一定回落，但经济改善的趋势仍在。程洲认为，基于对宏观经济延续年初以来弱修复的判断，结构上仍是基建及高端制造业表现较好，地产边际修复而出口仍有下行压力。

政策层面上，程洲表示，两会对经济目标及稳增长的定调相对温和，更加强调高质量发展以及三年积极稳增长政策后的“休养生息”。但政策托底经济的态度毋庸置疑，下半年若经济再现走弱压力，积极政策依然可期。

程洲认为，在经济修复的大方向下，权益市场整体仍有望延续震荡向上的趋势，但偏弱的经济现实预计对指数涨幅仍有压制。他表示，操作上将继续维持一季度以来较积极的权益仓位，结构上仍将坚持估值安全和盈利增长确定这两方面的要求，行业上则关注业绩有望受益于疫后复苏的社会服务业、医药、地产产业链，“安全”相关的信创、半导体及高端制造业，以及低估值的优质大型央企。

对于农业板块，程洲指出，基于 2023年猪价继续下行空间有限，随着存栏量的下降，猪价有望在二季度迎来拐点，看好养殖行业在 2023 年后续的反弹机会。个股方面将继续布局以技术和产能双轮驱动的未来两三年业绩能够保持较快增长且估值合理的各个农业细分行业龙头。